证道读报-先导智能2022年财报解读估值分析深度研报
本期应小伙伴的要求。年报解读的是先导智能，电池、光伏智能装备的领头羊。
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正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得！
一、财报数据：
营业收入看，绝对是高成长，从2013年1.75亿到2022年139.32亿，十年增长了79倍，年复合增长率54.92%，真的是太厉害。
扣非后归母净利润，2013年才0.36亿的利润，2022年已经是22.56亿了，虽然2018年到2020年有一次下探的动作，但很快2020年增长117.83%上冲，让市场刮目相看，十年复合增长率51.25%，基本上和营收增长一致，算是表里如一吧。
现金收入比是看营业收入和收到现金的比例，近三年表现都不错。
毛利率看，最高44.62%，最低34.05%，2022年有抬头的迹象，净利率波动较大，最高27.15%最低仅有13.10%，波动有点大。
投资回报率看，2016年ROE到达过35.56%，随后下滑到2020年16.57%，为何没能与2020年的净利润高增长匹配？值得思考。
资本开支与经营活动现金流看，波动较大，近4年现金流很好，但资本开支也很大，看来公司能赚钱也舍得投入，或者说要赚钱必须高投入，这一点和大消费很不一样。
资本结构看，股东权益高成长，负债也跟着上升，2022年负债率66.2%是历史高点。
杜邦分析像个全家福，能够反映很多关键数据，这里看下来商誉和存货稍大，其他还好。
主要科目变动情况，合同负债大幅增加。
二、管理层讨论与分析
A、企业概况
公司产品为专用自动化设备，产品之间差异较大，需要根据客户的特定需求进行个性化设计、定制，公司的经营模式受下游客户所处行业影响较大。公司以客户需求为核心，并建立了与之对应的研发模式、采购模式、生产模式和销售
模式。公司通过信息化平台管理研发、采购、生产、销售等经营活动，在自主开发的信息管理软件基础上搭建全面的数字化管理平台，持续提升公司运营效率和产品质量。
2022年营业收入139.32亿元，同比增长 38.82%，其中，锂电池智能装备业务收入占比 71.38%；归属于上市公司股东的净利润23.17亿元，同比增长 46.25%。智能物流系统占比12.16%，营收增长60.53%，光伏智能设备下降了-22.76%，3C智能装备微增2.51%。
营业收入构成
主要营收占比情况
营业成本构成
公司前 5 大客户资料
主要费用情况
B、同行业主要可比公司
1、深圳市赢合科技股份有限公司
赢合科技，成立于 2006 年，主要为客户提供锂电池自动化装备和服务，以及电子烟 ODM代工业务。
2、浙江杭可科技股份有限公司
杭可科技，成立于 2011 年，致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售，目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力，并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。
3、广东利元亨智能装备股份有限公司
利元亨，成立于 2014 年，主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、ICT 等行业的国内外知名企业提供高端装备和数智整厂解决方案。
4、深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司
捷佳伟创，成立于 2007 年，是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。
5、苏州迈为科技股份有限公司
迈为股份，成立于 2010 年，是一家集机械设计、电气研制、软件算法开发、精密制造装配于一体的高端设备制造商，主要业务是智能制造装备的设计、研发、生产与销售。
C、核心竞争力分析
1、平台型公司的竞争优势：
除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近几年布局了 3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过几年发展，该等业务目前已处于行业领先水平，平台型公司的特征越发明显。
2、核心技术：
在多年研发投入的基础上，公司通过自主创新，掌握了多项核心技术，极大地提升了公司产品在锂电池、光伏电池和组件、新能源汽车、燃料电池等下游行业的制造水平。报告期内，公司及全资子公司共获得授权专利技术404 项，其中发明专利 49 项，实用新型专利 339 项，外观设计专利 16项。截至报告期末，公司及全资子公司累计获得国家授权专利 1975 项。
三、估值概况：
2015年上市以来市盈率处在历史地位，现值20.48倍，百分位大约2%，历史最高18.51倍，中值52.37倍。
市净率现值4.78倍，最低4倍，中值为11.19倍。
市销率现值3.64倍，最低3.28倍，中值10.75倍。
四、机构预测：
截至2023-07-31，6个月以内共有 20 家机构对先导智能的2023年度业绩作出预测；预测2023年每股收益 2.38 元，较去年同比增长 60.65%， 预测2023年净利润 37.34 亿元，较去年同比增长 61.12%
五、人生证道读报总结
先导智能作为锂电池智能装备的龙头企业，十年营收和净利润复合增长率达到约50%多，这和新能源的东风有关，也是公司研发制造的实力密不可分，按照前复权统计：2015年5月18日上市以来最低1.39元，最高86.78元涨幅62倍，虽然后来跌幅巨大到今天33.15元也有23.85倍，上市首日市盈率22.54倍，今天是20.48倍，等于估值上没占便宜，涨幅全部来自于业绩的成长。
那么问题来了，当前这个点位是否值得入场和持有，我们先从估值上看，现在PE、PB、PS已经在地板上摩擦有段时间了，距离估值中枢有不小的空间，但这个中枢是建立在继续高增长的基础上的，拿市盈率来说中枢在52.37倍显然有点高，最好能打个折扣，比如7折35倍，如果按照机构预测2023年每股收益2.40元来计算，目标价应该在84元，显然是一笔非常划算的交易，但这有个前提，就是业绩能够实现机构预测的60%的成长，显然难度不小。
先导智能随着锂电的东风扶摇直上，2021年的今天，市盈率是136倍，随着估值回归和锂电新能源板块的下杀，今天这个估值已经很有诱惑了，关键是业绩暂时没看到下降，还在高速的成长。
公司前五大客户占比较高也需要注意。
有个事情很有意思，公司董事长王燕清2023年6月28日以35.25元通过竞价交易增持了291万股，耗资上亿，这或许是一个明确的信号，同时公司七月份也公布了回购的计划，值得关注。
以上是人生正道一点浅见，二级市场怎么走，具体还要看市场先生的心情，企业经营也是一个变数，能肯定的是，最终的涨幅和业绩的成长是一致。
价值股需要坚守的毅力，周期股需要择时的能力。
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