投资评级与估值:维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司15年-17年净利润为1.68亿/2.04亿/2.57亿,增速分别为1%/21%/26%;考虑增发摊薄后,15-17年对应EPS分别为0.34/0.41/0.52,PE分别为53X/44X/35X。维持增持评级。kB5
关键假设点:生态修复投资稳定增长;牧草贸易发展符合预期。kB5
我与大众的不同:(1)“十三五”规划高度关注我国草食畜牧业发展。农业部已经组织相关机构编制全国草食畜牧业“十三五”发展规划,明确草牧业包括牛羊等草食畜牧业、饲草料产业和草原生态保护三大部分。并将推进牛羊肉生产、振兴中国奶业、挖掘饲草料资源潜力、推进粮改饲试点、做好草原这篇文章等五个方面的工作。(2)我国畜牧业产品品质较低,改善饲料结构至关重要。消费升级带来奶制品、肉制品的用量需求提升以及品质需求提升。kB5
预计2020年牛肉、羊肉消费量分别为823万吨和537万吨,2024年分别为877万吨和577万吨,与2014年相比将有22.3%和26.8%的增幅。(3)2013年公司提出转型,现代草业成为重点战略发展领域。公司是我国干旱半干旱地区生态环境建设的领先者,立足于生态修复和节水园林业务,并积极发展草种业和现代草业,基于“草、草原、草产业”打造生态产业运营平台。公司草业布局分三块,苜蓿种植(目前大约2万亩)、国内天然牧草贸易、蒙古国天然牧草进口。(4)公司2014年组建成立内蒙古呼伦贝尔蒙草牧草科技有限公司,布局在呼伦贝尔的天然草业务正式启动。项目依托优质草种和科学种植管理的模式,打造牧草“收购(种植)-仓储-加工-物流-交易”全产业链运作模式,进行优质牧草规模化生产经营,2014年累计收购牧草75358.7吨。公司依托强大的技术储备和区位优势,有望成为中国草牧业快速发展的主要受益者。公司从事牧草贸易的主要优势在于:1)先发优势,健全的销售网络。牧草收储需要和当地牧民建立良好的合作关系,公司率先进入牧草贸易行业,和牧民建立良好合作关系后有较强粘性。未来将利用布局在各地的牧草加工厂向牧民、种植者按标准收购各类牧草进行加工包装。2)资金优势。kB5
牧草贸易需要前期有大量仓储,加工设备的投入,上市公司具备资金优势。3)技术优势。蒙草的牧草种子、修复、生态牧场等技术为牧民种植提供支撑。kB5
并利用企业优势强化防疫、熏蒸、加工、压缩、保鲜、营养成分科学配比等环节,提高产品价值。4)口岸优势。以PPP模式共建通商口岸,未来公司将通过巴彦呼舒-额布都格口岸将蒙古国的天然牧草运输至中国后再做进一步加工。(5)利用内蒙古日照充足优势以及与草场发展协同优势,发展光伏发电业务。公司今年7月投资建设10兆瓦光伏电站,光伏投资仍有较大发展空间。kB5
股价表现的催化剂:“十三五”规划对牧草业的支持力度加强;政策支持牧草业发展;收获大订单。kB5
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