（报告出品方/作者：华泰证券，肖群稀、时彧）

1 容知日新：工业设备智能运维整体解决方案领先提供商

深耕工业设备智能运维解决方案，产品/算法/服务持续迭代丰富

容知日新成立于 2007 年，致力于成为专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商。主要 产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，已应用于风电、石化、冶金、水泥、煤炭、轨 交等十多个行业。容知日新是国内为数不多打通了从底层硬件设备到上位软件、智能算法 再到诊断服务各个环节的高新技术企业，完成了从传感器核心元器件、无线传感器网络、 数据采集、工业大数据、智能诊断到设备智能运维平台解决方案的完整技术布局，形成了 具有自主知识产权的核心技术与完整的产品体系。截至目前，容知日新已服务近千家重点 工业企业，接入容知日新设备智能运维中心，进行“365*24”小时实时看护的大型工业设 备超 5.5 万台。

公司产品种类持续丰富，算法及服务水平持续提升。公司成立初期，主营产品以手持系统 为主，2008 年公司自主研发的有线系统产品，率先应用于全国冶金关键机组以及风电行业 的风力发电机组状态监测与故障诊断领域。2010 年，无线系统产品正式上线，公司初步形 成了以有线系统、无线系统和手持系统为核心的产品体系架构，产品结构不断丰富。之后， 公司致力于不断加强诊断服务研发，构建了以智能算法为核心，以大数据平台为架构的云 诊断中心，大幅提升了远程设备状态监测与故障诊断智能化水平和服务能力。2016 年，公 司的远程诊断中心通过 DNV·GL 认证。2017 年以来，公司不断开发了如位移传感器、静 态双轴倾角传感器、塔筒、煤机、叶片、大机组、往复机监测系统等适应多行业、复杂工 业场景的新产品，已累计远程监测的设备超 5 万台，积累各行业故障案例 5000 例。

公司产品按照终端表现形式分为有线系统、无线系统和手持系统。有线系统主要用于旋转 类或往复式设备的振动、温度、倾角、转速、位移、油品等运行参数的监测，目前主要运 用于风电和钢铁行业，无线系统主要用于稳态设备的振动、温度监测，目前主要运用于化 工、水泥行业。系统可通过边缘计算技术，提高数据采集的有效性，并且通过智能监测软 件对数据进行处理，在客户现场实现设备状态预警，并可将数据加密传输至云诊断中心， 通过智能诊断平台进行状态监测，结合诊断分析师评估和分析，提供故障诊断服务。手持 系统专门针对工业企业设备的日常巡检及专业点检需求开发。手持系统包括精密点检仪、 双通道频谱分析仪、系统服务器等，用于设备振动、温度、观察量等数据的计划或临时采 集，实现数据分析及状态评估，是对有线和无线系统的补充。

2021H1 无线系统营收占比显著提升，包含 IEAM 软件及技术服务型的其他收入占比稳步提 升。无线监测器具备采集频率范围宽、频率分辨率高、数据密度大、边缘智能等特点，能 够在设备故障早期发现异常，实现设备故障的有效监测，且能够避免现场大量的布线工作， 维护方便，销售均价高于有限系统。2021H1 公司实现无线系统营收 8162 万元，占总营收 32.26%，相比 2020 年全年占比提升了 9.49 pct。同时包含 IEAM 软件、自制传感器及技术 服务等其他收入占比也稳步增长，体现出公司从硬件收费模式不断向软件/技术收费模式的 探索。

业务规模快速扩张，重视研发/销售投入

受益于部分成熟行业监测系统渗透率快速提升，2017-2020H1 公司营收及归母净利润均快 速增长。2018-2020 年营收和归母净利润复合增长率分别为 38%和 70%，主要系在国家政 策鼓励下，风电存量项目的建设速度加快，有线系统市场需求增加。此外，公司成功开拓 石化、冶金、水泥、煤炭等领域，与中石化集团、宝武集团（未上市）、沙 钢集团、海螺水泥等大型企业实现合作。2021H1 公司实现营收 1.4 亿元/yoy 56%，实现归母净利润 0.18 亿元/yoy 10.5%，利润端低于收 入端增长主要系 1）2020 年获得额外政府补助 2000 多万元；21H1 扣非归母净利润同比增 长 23.48%；2）毛利率水平下滑，主要系风电产品价格降幅较大。

新行业拓展快速进行，风电营收占比逐步下降。2021H1 风电营收占比仅 28.60%，相比 2020 年 47.81%有较大幅度下降，主要系公司在石化、冶金、水泥等领域营收快速增长，2021H1 冶金及其他行业营收均超过 2020 年全年水平。后续随着冶金、水泥、煤炭等新兴领域的快 速放量，盈利能力呈下降趋势的风电行业占比有望持续下降。

公司重视营销及研发投入，现阶段重视市场开拓及产品/模型迭代，巩固先发优势，有望为后 续盈利模式转型的探索打好基础。公司产品具备较高的毛利率水平，2017-2021H1 综合毛利 率均稳定在 60%以上，2021H1 毛利率水平略有下滑主要系风电行业补贴退坡压力由主机厂 传导至供应商层面，具有一定的价格下调压力，但我们认为，随着风电行业营收占比不断降 低，公司毛利率水平有望维持在较高水平。公司重视营销及研发投入，2021H1 公司销售及 研发费用率分别为 22.06%、15.01%，主要系公司需维持市场推广力度及新领域渗透进度， 同时持续提升产品监测能力及准确度，巩固先发优势。我们认为，随着营收规模的快速扩大， 公司期间费用均具备较明显的规模效应，后续期间费用率具备较大改善潜力。

股权结构相对集中，员工激励机制完善

公司控股股东为聂卫华，实际控制人为聂卫华和贾维银（两人为一致行动人）。聂卫华直接 持有公司 24.46%的股份，聂卫华、贾维银合计直接持有公司 36.57%的股份，聂卫华通过 安徽科容间接控制公司 15.51%的股份，两人合计控制公司 52.08%的股份。聂卫华 2004 年 11 月至 2015 年 7 月，任上海容知总经理；2007 年 8 月至 2016 年 7 月，任容知有限执 行董事、经理；2016 年 7 月至今，任公司董事长、总经理。贾维银于 2001 年至 2003 年 任西安交通大学机械学院教师，2003 年 7 月至 2004 年 1 月，在通用电气全球研究院上海 分院从事研究工作，2016 年 7 月至今，任公司董事、副总经理、首席技术官。

公司通过现有股东安徽科容实施股权激励，公司核心技术人员均持有一定比例的股权，形 成稳定的核心团队。员工持股平台除董事长持有 60.85%的股权外，总经理、核心技术人等 员工持有一定股份，绑定员工利益与公司利益，形成稳定的核心团队，增强价值创造能力， 促进公司良性发展。

2 工业 PHM：工业生产自动化/数字化的重要环节，应用空间广阔

行业趋势：两化融合战略持续推进，PHM 迎来快速发展期

PHM（Prognostics Health Management）, 即故障预测和健康管理，是综合利用现代信 息技术、人工智能技术的最新研究成果而提出的一种全新的管理健康状态的解决方案。是 从工程领域提炼，并且不断系统化、体系化的一门系统工程学科，聚焦于复杂工程健康状 态的监测、预测和管理。

我国设备监测与故障诊断技术的发展经历了从感官经验判断到智能化在线监测的四个主要 阶段：1）现场人员观测设备运行时的感官状态；2）测量仪器测量设备关键部位获取参数； 3）专用状态监测仪器进行简单分析；4）多参数多产品的远程监测诊断网络。我国工业设 备状态监测与故障诊断主要应用于风电、石化、冶金等领域，上述领域企业设备投资较大， 且对生产运行过程中的连续性、稳定性和高效性等要求较为严格，因此设备智能运维的需 求较高。

设备预测性维护有望有效保障设备安全运行、节约维护时间并降低维修成本。据我们调研， 设备预测性维护系统有望节约 20%-50%的计划维护时间，降低 5%-10%的设备总维护成本， 并提升 10%-20%的设备运行时间。据雷锋网，宝武运维试验线运行以来，故障预警准确率 是 90%，点检工作量下降了 80%，非计划停机时间下降 30%，检修负荷下降 20%，有效 降低检修成本，提高生产效率。

行业目前正处在设备预测性运维的初期阶段，现阶段聚焦关键/核心设备的远程运维。由于 关键/核心设备的价值量较高，且在流程型工业中处于重要的环节，其运维监测的经济性较 高。因此在 PHM 行业发展的初期阶段，主要是以实现关键设备的预测性维护和远程看护诊 断为主要目标，避免非计划停机，有效降低现场巡检人员，提升设备的管理效率。在此基 础上，有望实现全设备全生命周期管理，并构建智能运维生态圈。

PHM 有望向智能化、专业化、网络化方向发展。工业生产向大型化、高速化、自动化、流 程化方向发展，为设备状态监测与故障诊断技术提供了广阔的应用前景。由基础学科支撑， 我们判断，PHM 有望向三个趋势发展：1）智能化：随着对状态监测和诊断技术理论研究 与开发工作的不断深入，且高精度、高性能和高信息量的现代化传感器技术不断获得突破 和实现产业化应用，人工智能有望成为诊断方法的发展趋势；2）专业化：能够提供专业化 设备状态监测与故障诊断软硬件系统、拥有丰富诊断技术人才的整体解决方案提供商将会 成为主流；3）网络化在线设备状态监测能够实现设备状态的传输与数据存储分析，实现工 业设备的全覆盖、动态、连续监控，保证工业设备的安全与稳定运转。

重要特点：监测原理具备相似性，产品/算法应用场景可延展性强

各行业工业设备故障的监测方法与诊断基本原理具有相似性。在工业领域中，设备状态数 据是普遍存在并作为衡量设备状态的重要指标，当设备内部发生异常时，随之会出现设备 状态数据的变化，各行业工业设备故障的监测方法与诊断基本原理具有相似性，技术路径 不存在障碍。据博华科技公开转让说明书，动设备主要被分为旋转机械、往复机械两类， 典型可监测的产品主要为往复压缩机、机泵、风力发电机、发动机等，由于其工作原理具 备一定相似性，因此不同状态下监测回传的参数信号变化具备一定的相似性。

监测对象以压缩机、泵、发动机、发电机等通用设备为主，跨行业延展性较强。据容知日 新官网，公司可监测设备种类以各类泵、压缩机、发电机、发动机等通用设备为主。由于 其作为通用设备，广泛应用于各类流程型制造业，因此我们认为，监测系统的跨行业延展 性较强，其预测模型具备一定的可迭代可积累性。

市场规模：各行业多点开花，潜在可渗透空间广阔

各行业潜在可渗透空间广阔，有望视行业智能化改造进度依次渗透。据公司中报，公司正 积极拓展石化、轨交、港口、油田、矿山等新领域，有望进一步拓展可渗透空间。另外， 如随着硬件渗透率的提升，收入模式逐步从销售硬件及安装服务向收取运维/诊断服务费转 变，有望带来较为可观的年服务费收入及存量硬件更新替换需求。

风电：行业较为成熟，监测运维系统逐步成为前装标配

风电市场是状态监测与故障诊断行业较为先行的下游应用市场，目前监测运维系统已逐步 成为前装标配。风电成为先行下游主要系：1）风电场的运行环境恶劣，人工运维成本较高， 采用状态监测与故障诊断系统具有较高的经济性；2）前期安装的存量市场，因设备投运年 限均已较长，已逐渐进入机械系统故障高发期，具备加装状态监测与故障诊断系统的紧迫 性；3）国家能源局于 2011 年即颁布了《风力发电机组振动状态监测导则》，成文的推荐性 标准为行业发展提供技术参照。

据我们测算，保守估计截至 2030 年国内风电行业设备监测与故障诊断系统硬件潜在空间约 38 亿元。据我们调研，截至 2020 年存量风机的监测系统渗透率约 40%，同时我们考虑由 于风电退补影响驱动整机厂降本增效，零部件供应商或存在价格年降，假设年降水平为 10%。

冶金：钢铁龙头企业强推智能运维，需求有望快速释放

冶金市场有望成为状态监测与故障诊断快速渗透的下游应用市场。以宝武钢铁为首的冶金 行业龙头已明确提出智能化改造的相关战略规划。

冶金行业状态监测与故障诊断潜在市场空间超百亿。仅以宝武钢铁测算，据我们调研，100 万台套核心设备约对应 200 万台可监测动设备，新接运维设备中约 20%需新接传感器，保 守估计价格年降为 15%，测算得整个宝武钢铁三年全覆盖计划对应硬件空间约 35 亿元，据 此估算整个钢铁行业潜在空间约 346 亿元，假设渗透率为 50%，则对应空间为 173 亿元。

煤炭：助力煤矿智能化发展

智能运维有望助力煤矿智能化发展，孕育百亿市场。考虑到 1）煤矿内工况恶劣，人工运维 成本较高，采用状态监测与故障诊断系统具有较高的经济性；2）井下设备实时监测有望有 望打破传统信息孤岛现状，减少非计划停机时间，有效减少井下安全事故。据我们调研， 智慧运维改造投资约占煤矿智能化改善投资的 10%，单个矿井智慧运维投资额约 1000 万 元，据测算，到“十四五”末期，如建成 1000 处智能化生产煤矿，对应状态监测与故障诊 断系统市场空间约 100 亿元。

水泥：智能制造数字转型推动状态监测与故障诊断系统推广

产业智能化/绿色化升级加速推进，一批智能工厂有望落地。5 月 25 日，国家市场监管总局、 工业和信息化部、国家发展改革委等七部委下发关于提升水泥产品质量规范水泥市场秩序 的意见。意见明确，2025 年年底前，水泥企业产能利用率基本回到合理区间，产业智能化、 绿色化明显提升，质量水平和高性能产品供给能力显著增强。积极推动智能制造数字转型 行动，贯彻落实工业和信息化部印发的《建材工业智能制造数字转型行动计划（2021-2023 年）》，开展建材工业信息化生态体系构建行动、建材工业智能制造技术创新行动，促进水 泥行业生产方式的自动化、智能化、无人化变革；培育一批集智能生产、智能运维和智能 管理为一体的智能工厂，切实提高产品质量、运营效率、设备管理和安全环保水平。

据我们测算，国内水泥行业设备监测与故障诊断系统硬件潜在空间约 34 亿元。以海螺水泥 为例，据我们调研，其一条生产线运维监测系统改造价格约为 300 万元。据海螺水泥 2020 年年报，截止 2020 年底其水泥产能约 3.69 亿吨，对应约 150 条生产线。考虑到 2025 年 年底前水泥企业产能利用率需基本回到合理区间，因此我们以 2020 年全国水泥产量 23.77 亿吨及 85%的产能利用率测算国内水泥市场合理产能为 27.96 亿吨（2020 年我国实际水泥 产能约 35 亿吨），对应产线约为 1137 条，对应运维监测系统潜在空间约为 34 亿元，假设 渗透率为 50%，则对应空间为 17 亿元。

石油石化：构建状态监测与故障诊断系统成为迫切需要

构建更为先进、实用的状态监测与故障诊断系统成为石油化工行业的迫切需要。石油化工 行业具有典型的连续生产的特点，工艺技术复杂，对反应装置、仪表、设备状况要求严格， 且化工原料、产品易燃易爆，对安全管理要求较高，设备一旦出现突发故障轻则导致设备 非计划停机，重则导致安全生产事故发生。2010 年中国石化下发的《关于切实做好高温油 泵和重要机泵安全运行的指导意见》中明确提出了“建议有条件的企业安装在线机泵群状 态监测系统”。2015 年 4 月，国家安监总局组织的对二甲苯生产企业安全专项检查中也提 出了“对二甲苯生产装置高温泵增加温度和振动监测系统，实现在线监测”的政策性要求。

竞争格局：注重先发优势，细分行业差异化竞争

国内行业处于起步阶段，国内企业规模大多较小，以覆盖细分领域为主。与国外发达工业 国家相比，我国工业设备状态监测与故障诊断行业发展时间较短，尚处于快速发展阶段， 行业内的大多数企业规模较小，不具备为客户提供工业设备状态监测与故障诊断系统解决 方案能力。由于设备状态监测与故障诊断应用领域覆盖行业较广，不同行业的监测技术应 用差距较大，不同细分市场的竞争主体也不尽相同，能够完全覆盖所有细分市场的企业较 少。

行业有技术及经验壁垒，先发优势可铸就护城河。监测运维系统的两个重要组成部分感知 层和平台层均具有较高的壁垒，感知层主要在于传感器设计制造、数据采集和清洗方面的 技术壁垒，而平台层注重数据及案例积累带来模型的优化铸就的经验壁垒。由于流程型工 业的智能化改造多为自上而下，从龙头企业发起的，因此监测运维行业的先进入者有更大 的机会先切入龙头企业获得更为丰富的数据和案例资源积累用于模型完善。同时，由于主 要依靠大型设备生产和运行的产业对设备安全、持续和稳定的运行有着较为严苛的要求， 对使用寿命内的可靠性要求很高，有望优先选择品牌知名度高，案例积累丰富的行业领先 企业。

3 软硬件一体化开发，打造设备全生命周期运维管理服务

行业经验丰富，客户优质，先发优势明显

公司具备软硬件一体化开发能力，提供多场景数据采集方案，有效降低成本。公司是行业 内少数能够自主开发和生产状态监测与故障诊断系统全部核心软硬件的企业之一，产品的 核心部件中除传感器存在少量外购外，其他全部为自主生产。2018-2020 年间公司传感器 自制率稳步提升，2020 年公司实现传感器自制率达 89.48%。2018-2020 年间自制传感器 成本仅不到外购传感器成本的 50%，通过传感器自制，公司有效降低成本，同时可为各种 场景量身定制数据采集方案，如煤矿内空间较狭窄，需体积更小巧的传感器；石油石化场 景内，需符合防爆要求的传感器等等。

公司构建以大数据分析和智能算法为支撑的远程诊断中心，且通过国际权威诊断中心认证。 挪威船级社（DNV），成立于 1864 年，是世界三大主要船级社之一。2012 年，挪威船级社 （DNV）与德国劳氏船级社（GL）合并，新公司更名为 DNV·GL，是风险管理与质量保 证专家，为海事、石油天然气、电力、可再生能源等行业提供技术咨询、检测、和认证服 务。DNV·GL 诊断中心认证，主要是对诊断中心所使用的 CMS 系统能力、诊断中心的运 行机制，诊断人员的专业能力、诊断人员对所监测设备信息的把握程度和诊断中心的内部 培训机制等方面进行认证。2016 年，公司的远程诊断中心通过 DNV·GL 认证。截至 2021H1， 公司累计远程监测的设备超 55,000 台，监测设备的类型超百种，积累各行业故障案例超 6,000 例，具有较强的市场竞争力。

公司与风电、石化、钢铁等行业的领先保持了良好的合作关系，主要客户均为行业龙头。 金风科技系风电行业新增风机吊装容量排名第一的企业，2018-2020 年来自该客户的销售 收入占公司总营收比例分别为 15.01%/17.98%/9.72%，系公司第一大客户。中石化系石油 化工龙头，2018-2020 年始终位列公司前五大客户，收入占比分别为 10.63%/9.77%/6.10%。 2020 年钢铁行业龙头宝武钢铁集团成为公司前五大客户，销售收入占比 6.14%。

工业设备状态监测与故障诊断服务行业具有较高的技术、行业经验以及品牌、市场壁垒。 工业 PHM 属于技术密集型行业，需要深度掌握所服务行业的设备制造和运行机理，了解设 备运行的各类影响因素才能实现准确的监测和故障诊断，这要求企业具备雄厚的技术储备 和经验积累。此外，提供符合特定行业需求的状态监测系统产品需要较高的研发能力、综 合的技术背景和丰富的诊断经验。行业下游风电、石化和冶金等主要依靠大型设备生产和 运行的产业对设备安全、持续和稳定的运行要求极高。对上述行业不仅要满足安全、远程 网络化在线监测和预测性设备维护，还要为客户设备运行、维护、维修及备件采购等提供 科学决策支撑。另外，客户的供应商甄选环节严苛，只有通过客户现场、产品试用等环节 严格的评审，才能成为其合格供应商。

公司较早进入状态监测与故障诊断领域，具备先发优势。经过多年积累和市场开拓，公司 在技术、品牌、市场等方面已经确立了较为明显的优势地位。公司积累了大量的风电、石 化和冶金等工业设备运行数据及经过验证的诊断案例库，能够提高诊断的准确性，丰富的 行业经验构成了该领域新进入厂商较难跨越的门槛。截至目前在公司所处细分领域拥有完 整技术链产品和技术服务体系的竞争对手较少，公司凭借技术、品牌、市场等方面已经确 立的市场地位，在市场开拓中具备较强的先发优势。

智能诊断中心提供全天候服务，有效增强客户粘性

公司构建全方位的智能分析及管理系统。部署在容知云和客户云平台上的智能算法和模型、 容知专家 7*24 小时看护保障、协助客户建立设备安全受控体系与诊断能力、行业专家保障 客户复杂及特殊关键设备看护以及客户服务中心配备驻点服务人员共同构成了容知EPM关 键设备“五位一体”服务体系。应用该平台可节约 20%~50%的计划维护时间，设备运行时 间可提升 10%~20%，可节约 5%~10%的设备总维护成本。iEAM 软件是面向大型工业企 业的智能设备全生命周期管理平台，融合图形化，数字化，移动化，智能化等技术手段及 现代设备管理思想，围绕设备的设备标准管理，运行管理，检维修管理，备件仓储管理特 种设备管理，BI 决策分析，移动 APP 等应用，已应用于冶金、石化、水泥等行业。

公司智能诊断中心具备严格的诊断服务考核定量标准，提供 7*24 小时全天候服务。针对不 同类型的设备，容知诊断专家结合设备运行特点，采用定制化采集策略，智能保存用于精 密分析的有效数据，确保数据质量。公司整合高校博士生导师领衔的研发团队，推出智能 报警体系，通过设备系列指标的全面监控，确保及时发现机组的状态异常，并可自动定位 到异常部件。客户可通过容知自主开发的 APP 实时浏览在线监测设备的设备状态，并可与 容知诊断专家进行在线互动。诊断中心可为客户提供设备月度健康报告、设备故障诊断报 告、现场检修验证服务、离线测试分析服务和其他客户个性化服务，为客户关键设备的安 全保驾护航。

与业内的国外同类公司相比，公司具有本土化服务优势，客户粘性较强。我国设备运维整 体技术水平较国外发达工业国家仍处于低位。公司在发展过程中，注重产品能力提升和全 技术链构建，一方面，通过边缘计算技术，在硬件端植入智能算法，实现更加精准的数据 采集，以及实现更加及时、有效的本地化设备状态监测；另一方面，不断积累故障数据， 了解客户的实际监测需求，深化行业认知，应用传统故障诊断算法技术以及人工智能算法 技术，开发有效的智能报警与智能诊断算法模型，提供完善的远程故障诊断服务，逐步实 现设备运维的少人化，甚至无人化。另外，售后人员还会对客户进行定期回访，收集客户 的产品使用评价、服务评价、改进建议、新需求等，通过与客户的持续互动与交流，不断 提升产品与服务的品质，增强客户粘性。

新产品开发、新行业拓展并重，全面提升核心竞争力

除风电、石化和钢铁等行业外，公司产品已成功应用于水泥、煤炭、港口、油田等多个行 业领域。截至 2021 年上半年末，公司在水泥行业已累计近 2000 起服务案例，服务客户包 括中国建材集团(3323 HK)等龙头公司。在煤化工行业已累计近 200 起服务案例，覆盖煤制 气、煤制丙烯、煤制油等领域，客户包括国家能源集团、山西焦煤集团、晋能控股等行业 领先企业。当前，公司通过服务行业大型客户，打造行业重点样板工程，同时加强对行业 其他新客户的推广，市场空间广阔。未来，公司将抓住我国工业智能化转型升级的机遇， 在深耕风电、石化、钢铁等行业的同时，进一步大力拓展水泥、煤炭、轨道交通其他行业 应用领域，不断完善与丰富产品类型和功能，进一步巩固与提升行业解决方案能力，提升 公司的市场竞争力和抗风险能力。

以动设备综合监测为核心的系统解决方案实力不断增强。截至 2021H1，公司已在多类设备 监测系统升级方面取得突破。公司无线监测传感器与通讯站产品已获得煤安认证证书，有 线和无线的组合可以更好地满足煤炭行业多场景的监测需求。新在线监测系统在以振动、 温度、转速为基础的整体设计上，可以选择集成多种工艺量数据的接入，同时为适应工业 多场景的要求，在支持以太网光纤通信的基础上，扩展支持了板级的 wifi、4G 等多种通信 支持。另外针对 C 类设备分布广、监控不足的问题，公司专门开发了基于 Lora 的 C 类设 备无线监测系统进行覆盖监测。风电边缘智能经过持续算法优化迭代，可在数据存在异常 特征时，及时触发数据采集动作，有效捕捉设备的状态变化，同时利用这些关键数据触发 后端的设备状态智能判断，提升风电现场端的智能化监测水平。

公司持续加大自主创新投入，进一步扩充智能化多场景的智能运维综合解决方案。动设备 预测性维护系统 V2.0 开发进入现场试点应用，新系统完全适配公司不同智能监测硬件产品， 可覆盖石化、冶金、风电、水泥、煤炭等多行业多场景下的设备预测性维护的需求，系统 和云端数据中心打通，通过人工智能以及专家诊断，为企业提供更完善的设备远程看护服 务。在看护体系能力方面，公司持续推进云诊断中心平台的升级，支持物联网运维异常数 据智能自诊断，实现数字化监控，使运维工作逐步实现数字化变革，大幅提升运维服务效 率，经现场验证取得良好的效果。

4 盈利预测

关键假设及盈利预测

1） 营业收入

风电：按照《风电北京宣言》预计 21-23 年年均行业新增装机量为 50GW，考虑到风电为 前装市场，且主机厂在补贴退坡背景下或存在压价诉求，容知日新持续提升市占率性价比 不高，因此我们预计公司市占率有望保持在 30%水平。据我们调研，2021 年均价约下降 25%，考虑到后续新增装机量同比增速放缓，我们预计 22-23 年平均每年均价下降幅度约 10%。公司硬件销售赠送 1-3 年诊断服务，保守估计公司 3 年后开始收取硬件销售收入的 15%作为每年运维服务费，综上我们测算可得 2021-2023 年公司风电业务营收同比增速分 别为-26.77%/5.89%/11.81%。

石化：2021H1 公司实现营收 4396 万元，超过 2020 年全年营收 4016 万元。公司与中国 石油化工行业前 10 名中的 7 位均存在业务关系，已分别接入并看护浙江石化、广州石化、 天津石化、镇海炼化 1900、2212、552、1600 台以上设备，并有望持续增加二期增补项目。 以 2020 年为例，2020H1 营收约占 2020 年全年的 34.84%，考虑疫情扰动，同时考虑今年 石化行业盈利能力修复明显，资本开支有望持续复苏，我们预计 2021 年全年营收有望达到 1.004 亿元/yoy 150%。考虑到石化行业智能化改造有望持续进行，公司在中石油、中石化 等公司内均保持较高市占率，我们认为公司有望在石化行业保持较高增速，预计 2022-2023 年营收同比增速分别为 70%/50%。

冶金：2021H1 公司实现营收 2786 万元，约为 2020 年全年 6333 万元的 44%。据上文测 算，2021 年宝武钢铁有望释放的硬件市场规模约为 2020 年的 233%，2022 年为 2021 年 的 270%，考虑到为了供应链安全，2021 及 2022 年宝钢均有望增加引进供应商，容知日 新的市占率或有一定程度的降低，因此我们预计 2021-2022 年营收同比增速分别为 80%/60%，考虑到冶金市场除宝武钢铁之外仍有较大空间，且宝武作为样板项目有望带动 行业内其他企业启动智能化改造，因此我们预计 2023 年公司营收仍有望保持较高同比增速， 预计 2023 年营收同比增速为 50%。

其他：2021H1 公司实现营收 3046 万元，超过 2020 年全年 2978 万元。公司在煤炭、水 泥等行业获得了较为突出的进展，同时积极拓展港口、油田、轨交、矿山等新领域，并在 其余 10 多个行业进行研发储备，因此我们预计公司其他行业营收有望实现高速发展，预计 2021-2023 年其他行业营收同比增速分别为 200%/100%/80%。

2） 毛利率

2021H1 公司实现综合毛利率 62.76%/yoy-8.08 pct，主要系风电行业受主机厂降本压力及 行业竞争激烈导致销售均价降低带来毛利率水平降低所致。考虑到今年下半年风电行业营 收占比有望继续下降，因此全年毛利率水平或高于 2021H1，因此我们预计 2021 年全年毛 利率水平为 65%。后续考虑到公司有望通过新行业及新客户试验线的拓展对冲相对成熟行 业的更为激烈的竞争带来的毛利率下滑，因此我们预计 2022-2023 年公司综合毛利率有望 维持在 65%的水平。

3） 期间费用率

销售费用率：2021H1 公司销售费用率为 27.15%/yoy-0.75 pct，主要系营收快速增长带来 的明显规模效应。以 2020 年为例，2020H1 营收约占 2020 年全年的 34.84%，考虑到下半 年营收全年占比更高，因此全年销售费用率通常低于半年度销售费用率水平。后续随着公 司营收规模的扩大，公司销售费用率有望逐步降低，我们预计 2021-2023 年公司销售费用 率分别为 21.50%/ 21.00%/ 20.50%。

管理费用率：2021H1 公司管理费用率为 9.81%/yoy-3.87 pct，主要系营收快速增长带来的 明显规模效应，考虑到下半年营收全年占比更高，因此全年管理费用率通常低于半年度管 理费用率水平。后续随着公司营收规模的扩大，公司管理费用率有望逐步降低，我们预计 2021-2023 年公司管理费用率分别为 9.50%/8.50%/ 7.50%。

研发费用率：2021H1 公司研发费用率为 17.90%/yoy-0.92 pct，主要系营收快速增长带来 的明显规模效应，考虑到下半年营收全年占比更高，因此全年研发费用率通常低于半年度 研发费用率水平。后续随着公司营收规模的扩大，公司研发费用率有望逐步降低，我们预 计 2021-2023 年公司研发率分别为 14.00%/13.50%/13.00%。

5 风险提示

市场竞争加剧的风险：工业设备状态监测与故障诊断的应用领域十分广阔，行业市场逐步 进入高速发展的阶段，不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与 竞争。如果未来公司在技术、产品以及服务上不能积极采取有效措施进行应对，不能适应 市场竞争加剧的情形，持续提升技术研发能力，则可能面临竞争优势被削弱、市场拓展受 限、市场占有率降低、产品价格下降等风险，导致营收增长及业绩增长波动。

应收账款回收不及预期的风险：随着公司营业收入的快速增长，应收账款余额和应收账款 逾期金额均可能持续增加。公司主要客户属于风电、石化、冶金领域且多为大型企业，付 款周期较长。如果未来客户受到行业市场环境变化或国家宏观政策等因素的影响，经营情 况或财务状况等发生重大不利变化，或公司应收账款管理不当，可能存在应收账款不能按 期收回或无法收回产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不利影响。

新领域拓展不及预期的风险：公司致力于在非风电的冶金、煤炭、石化、水泥等新领域拓 展业务，如业务拓展不及预期，或导致公司营收增长及业绩增长波动。

新技术研发进度不及预期的风险：公司向不同行业客户提供工业设备状态监测与故障诊断 系统解决方案，若公司未来不能准确预测产品的市场发展趋势，技术研发进度不能与市场 需求发展保持同步，或者不能持续加大在技术研发上的投入力度，不能持续创新开发出满 足客户需求的产品，亦或出现竞争对手的同类产品在性能、质量及价格等方面优于公司产 品的情况，可能导致公司在行业中的市场竞争力降低，并对公司的生产经营状况造成较大 冲击。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

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