国内稳就业稳物价地位上升，海外经济衰退担忧仍存——国内政策与海外之声

国内政策

近期各部委相继召开年中工作会议，部署下半年工作重点。二季度以来经济企稳回升态势向好，下半年稳增长在政策考量框架的重要性逐步下降，下半年经济工作的重点聚焦稳就业稳物价及防风险。对于下阶段经济工作的部署，重点突出三个方面。一是积极扩大有效投资。7月29日召开的国务院常务会议和8月1日召开的央行下半年工作会议均明确指出，要充分发挥有效投资的作用来促进经济平稳运行，包括加快中央预算内投资项目实施、督促地方加快专项债使用以及加大对企业的信贷支持力度等；二是稳定房地产市场。7月29日国常会和7月25日银保监会召开的年中工作会都要求着手改善房地产市场环境，支持刚性和改善性住房需求，督促地方做好“保交楼”工作。三是促进消费领域加快修复。8月1日发改委上半年形势通报会中提出的要促进重点领域消费加快恢复，大力提升能源供应保障能力相契合。

国家持续推进碳达峰进程，绿色家电、再生资源、环保制造等再迎政策支持，助力构建低碳循环经济。8月1日，国家发展改革委印发废旧物资循环利用体系建设重点城市名单公布，提出健全废旧物资回收网络体系，推动二手商品交易和再制造产业发展。同日工信部、发改委、生态环境部联合印发工业领域碳达峰实施方案。实施方案提出，要引导气候投融资试点地方加强对工业领域碳达峰的金融支持；推进氢能制储输运销用全链条发展；推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设；推动低碳原料替代鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢；研究退役光伏组件、废弃风电叶片等资源化利用的技术路线和实施路径。

海外之声

海外主流机构认为美国经济仍将陷入衰退，IMF特别强调新兴经济体可能会引发全球债务危机，摩根大通认为全球通胀有望回落，IMF及瑞信则持相反意见。经济方面，高盛和瑞信认为虽然美联储于7月底暗示未来会在某时刻放缓加息脚步，但市场的反应过于乐观，美国仍有可能陷入经济衰退。其中瑞信特别强调目前美国面临的通胀问题是结构性而非周期性的，供应链问题是通胀高企不下的最核心因素，美联储需要持续大幅度加息才能解决供需失衡的问题，美国或将陷入“L型”衰退。IMF着重强调在目前全球经济形势严峻的情况下，新兴经济体显得格外脆弱，斯里兰卡政府的破产可能蔓延到其他经济体，加剧全球衰退的步伐。通胀方面，摩根大通与IMF持相反意见，摩根大通认为近期粮食价格的回落可能会使全球通胀率下降1.5个百分点，新兴市场通胀率则会下降2个百分点；IMF则认为全球市场对于通胀预期有所上升，各国央行应采取更为有力的货币政策。此外，瑞信认为当前美国通胀的高企主要是由于报复性上涨所导致，强劲的劳动市场对通胀问题起到了推波助澜的作用，美国通胀尚未见顶，仍有上涨空间。

全球大类资产配置方面，除摩根大通、花旗外，其余海外机构唱空美股，高盛、汇丰看涨中国股市，美国银行认为原油价格将会进一步上涨，汇丰认为美元将持续走强。美股方面，高盛认为美国自6月以来的股价反弹缺乏基本面的支撑，目前成长板块定价过高，未来仍看好防御型板块。美国银行认为7月份的数据表明全球资金正在从股市净流出，投资者的避险情绪有所升温，未来美国股市将会下跌。中国股市方面，高盛认为中国三季度经济复苏状况良好，叠加通胀受控以及该地区和全球宽松政策的支撑，继续超配中国股票。此外，汇丰认为未来在政策放松的情况下中国地产股或将迎来一波涨潮。大宗商品方面，美国银行与花旗对于原油价格持相反意见，汇丰认为投资者应持有美元现金。原油方面，美国银行认为俄乌冲突和全球衰退的风险的加剧将会抬高油价，预计原油价格将于明年处于100美元/桶的高位。花旗则继续看空原油价格，预计未来油价仍会因供需失衡而进一步下跌。美元方面，鉴于联储持续收紧的货币政策叠加地区经济增长放缓，汇丰认为美元仍有升值空间，目前美元现金是投资者最好的庇护所。

风险提示：国内疫情反复、政策不及预期、外部市场政策超预期、流动性收紧超预期、经济发展不及预期。

1、国内政策

1.1、 各部委相继召开年中会议部署下半年工作重点

1、8月1日，中国人民银行举行2022年下半年工作会议，总结上半年各项工作，分析当前经济金融形势，对下半年重点工作做出部署。

会议要求保持货币信贷平稳适度增长、深化金融市场改革，并因城施策实施好差别化住房信贷政策，在支持离岸人民币市场健康有序发展的同时有序扩大数字人民币试点。会议指出，要引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长，引导实际贷款利率稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；要稳妥化解重点领域风险，防范化解中小银行风险，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式，督促平台企业全面完成整改，发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用；要加快推动柜台债券市场发展，建立完善债券多层次基础设施服务体系，优化境外机构境内债券发行资金管理；要稳步推进跨国公司本外币一体化资金池试点工作，加强预期管理和跨境资金流动宏观审慎管理，提升外汇储备经营管理能力，加强本外币政策协同，夯实贸易投资人民币结算的市场基础，支持境外主体发行“熊猫债”，稳步推动“互换通”启动工作；要持续推进区域金融改革创新，推进金融业综合统计标准协调和有效执行，；要有序扩大数字人民币试点，深入推进国库高质量发展和征信体系建设，提升内部管理规范性和有效性。

2、8月1日， 国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会。面对更趋复杂严峻的内外部环境和陡然增加的超预期因素冲击，发改委做出下半年经济工作的全面部署，坚决落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，坚持稳字当头、稳中求进，高效统筹做好疫情防控和经济社会发展重点工作。

会议指出，要促进重点领域消费加快恢复，大力提升能源供应保障能力。会议强调，推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。促进重点领域消费加快恢复，大力提升能源供应保障能力，持续强化粮食安全保障，保持产业链供应链安全稳定，坚定不移深化改革扩大开放，扎实推进区域协调发展和新型城镇化建设，稳步推动经济社会发展全面绿色转型，做好重要民生商品保供稳价，保持经济社会大局稳定，保持经济运行在合理区间，努力争取全年经济发展达到较好水平。

3、7月29日，中国证监会举行2022年系统年中监管工作会议暨巡视整改常态化长效化动员部署会议，面对乌克兰危机、国内疫情反弹等多重超预期的突发挑战，证监会坚持稳字当头，努力实现“双促进、双提升”。

会议明确了下半年七方面的重点工作，要求做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。会议从七个方面对下半年重点监管工作进行了部署，包括：切实维护资本市场平稳健康发展。强化系统观念，提高宏观研判的敏感性和前瞻性，加强对跨市场跨领域跨境风险的联动监测监控，维护股市、债市、期市总体稳定运行。进一步加强内外部协同，做好对重点环节重点业务的动态评估，提高快速反应能力，完善风险应对预案，努力走在市场曲线前面。完善资本市场预期管理，努力营造良好外部环境。会议强调，要下足“绣花”功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。加强发行监管全链条统筹，科学合理保持新股发行常态化，维护良好发行秩序。以发行监管转型为牵引，加快机构、上市公司等各条线监管转型，提升整体监管效能。同时，深化公司债券注册制改革。

4、7月29日， 李克强主持召开国务院常务会议 部署进一步扩需求举措 推动有效投资和增加消费等。

国常会部署进一步扩需求举措，延续免征新能源汽车购置税政策。李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，抓住当前重要时间节点，巩固经济恢复基础，保持今年经济运行在合理区间。稳经济很重要的是稳就业稳物价。要综合施策扩大有效需求。一是发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用。二是推动消费继续成为经济主拉动力。

5、7月25日， 银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）座谈会，并部署下半年工作，要求支持地方政府发行专项债补充中小银行资本。

银保监会部署下半年重点工作，强调要稳步推进银行业保险业改革化险工作。支持地方政府发行专项债补充中小银行资本。会议指出，要推动中小银行不良贷款处置支持政策措施落地实施，支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展；要配合防范化解地方政府隐性债务风险。坚决打击非法金融活动。持续强化公司治理监管，加强股东资质穿透审核和股东行为监管约束。

1.2、地方政府聚焦保交楼

近两周各地市政府聚焦保交楼，频繁出台关于预售资金监管的政策。7月以来地方政府针对保交楼，积极出台相关政策，部分城市重点收紧预售资金监管。商品房预售资金监管，指的是房地产行政主管部门会同银行对商品房预售资金实施第三方监管，房地产开发商需要将预售资金存入银行专用监管账户，只能用作本项目建设，不得随意支取、使用。公示预售资金监管账户使得预售资金监管更加透明，同时也防止预售资金被挪用，让预售资金用于项目建设，将有效维护购房者的权益，同时也将倒逼房地产行业向财务稳健、安全运行的方向转型。同时，各地政策明确各方主体责任，详细规定了监管部门、银行、开发商的责任和义务，使追责路径更明确。

1.3、积极推进新基建与碳达峰相关产业发展

国家持续推进碳达峰进程，绿色家电、再生资源、环保制造等再迎政策支持，助力构建低碳循环经济。8月1日，国家发展改革委印发废旧物资循环利用体系建设重点城市名单公布，提出健全废旧物资回收网络体系，推动二手商品交易和再制造产业发展。8月1日，工信部、发改委、生态环境部联合印发工业领域碳达峰实施方案。实施方案提出，要引导气候投融资试点地方加强对工业领域碳达峰的金融支持；推进氢能制储输运销用全链条发展；推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设；推动低碳原料替代鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢；研究退役光伏组件、废弃风电叶片等资源化利用的技术路线和实施路径。7月29日，商务部等13部门发布促进绿色智能家电消费若干措施的通知，推进绿色智能家电下乡。补齐家电市场短板弱项，打通家电消费堵点，满足人民群众对低碳、绿色、智能、时尚家电消费升级需求，拉动家电及上下游关联产业发展。

加速培育增长动能，助推新基建经济深化发展，增强国有经济创新潜力，赢得长期发展主动权。虽然当前复苏进程总体向好，经济仍面临外围风险溢出、零星疫情扩散、潜在通胀的预期影响。加快打造以数字经济、智能汽车制造以及5G应用为代表的新基建经济模式，增强国有经济创新活力，有利于我国经济的稳定复苏以及长期竞争力的培育。8月1日至3日，第九届国际智能网联汽车技术年会在北京召开，探讨智能网联发展与方向，工信部表示推出多项举措推动智能网联汽车发展。7月29日，在2022全球数字经济大会上，工信部表示要加快新型基础设施建设，继续加大5G网络和千兆光纤网络建设力度。7月25日，国务院同意建立由国家发展改革委牵头的数字经济发展部际联席会议制度。建立联席会议有利于推进实施数字经济发展战略，统筹数字经济发展工作，研究和协调数字经济领域重大问题。7月22日，国资委召开年中工作会议，提出推进国有企业加快建设世界一流企业，打造原创技术策源地，就国有企业加快建设世界一流企业和打造原创技术策源地进行专项部署。

1、8月1日，工信部、发改委、生态环境部联合印发工业领域碳达峰实施方案<？XML:NAMESPACE PREFIX = \”O\” />

实施方案提出，要推动供应链全链条绿色低碳发展，鼓励“一链一策”制定低碳发展方案，目标到2025年规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5％。引导气候投融资试点地方加强对工业领域碳达峰的金融支持；推进氢能制储输运销用全链条发展；推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设；推动低碳原料替代鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢；推动低碳原料替代鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢；推动工业用能电气化；研究退役光伏组件、废弃风电叶片等资源化利用的技术路线和实施路径。

2、8月1日至3日，第九届国际智能网联汽车技术年会在北京召开，探讨智能网联发展与方向，工信部表示推出多项举措推动智能网联汽车发展

工信部表示将加强战略谋划和工作协同，坚持单车智能加网联赋能的车路云融合路径，推动智能网联汽车高质量发展。一是加快完善政策法规，推动修订交通管理、地图、保险、金融等法律法规，开展标准体系完善和亟需标准的制定；二是支持关键技术创新，构建基于车路云一体的技术体系架构，推动计算平台、操作系统、数据和网络安全等前沿共性关键技术突破，加快车规级芯片、关键零部件等的研发和应用；三是强化各方统筹协调与相关部门密切合作，推动形成跨行业、跨领域、跨部门共促产业发展的良好格局；四是推进产业生态建设，探索大规模、全场景示范应用和V2X商业化落地，鼓励国内整车、零部件、软件、电子和互联网等上下游企业协同合作，深入推进技术创新应用生态建设；五是深化国际交流合作，支持国内外行业、企业的投资发展和市场开拓。

3、8月1日，国家发展改革委印发废旧物资循环利用体系建设重点城市名单公布，提出健全废旧物资回收网络体系，推动二手商品交易和再制造产业发展。

国家发改委办公厅等印发废旧物资循环利用体系建设重点城市名单，各城市要健全废旧物资回收网络体系，因地制宜提升再生资源分拣加工利用水平，推动二手商品交易和再制造产业发展。重点建设规模化网络化智能化的规范回收站点和符合国家及地方相关标准要求的绿色分拣中心、交易中心，并将塑料废弃物、废旧纺织品规范收集设施作为回收体系建设的重要内容统筹推进，有条件的城市还应建设一批可循环快递包装投放和回收设施。加强对再生资源回收加工利用行业的提质改造和环境监管，推动行业集聚化发展，做好废弃电器电子产品等拆解产物流向监管，改善行业“散乱污”状况。要建设多种形式的二手商品交易渠道，鼓励建设高质量的汽车零部件再制造项目，探索航空器、航空发动机、工业机器人等新领域再制造项目。

4、7月29日，商务部等13部门发布促进绿色智能家电消费若干措施的通知，推进绿色智能家电下乡。

补齐家电市场短板弱项，打通家电消费堵点，满足人民群众对低碳、绿色、智能、时尚家电消费升级需求，拉动家电及上下游关联产业发展，助力稳定宏观经济大盘，更好服务构建新发展格局。各地可统筹用好县域商业建设行动等相关资金，积极引导企业以县城、乡镇为重点，改造提升家电销售网络、仓储配送中心、售后维修和家电回收等服务网点。鼓励家电生产和流通企业开发适应农村市场特点和老年人消费需求的绿色智能家电产品。鼓励有条件的地方对购买绿色智能家电产品给予相关政策支持。通过政府支持、企业促销等方式，开展家电“以旧换新”活动，全面促进智能冰箱洗衣机空调、超高清电视、手机以及智慧厨卫、智能安防、智能办公、智慧康养等绿色智能家电消费。

5、7月29日，在2022全球数字经济大会上，工信部表示要加快新型基础设施建设，继续加大5G网络和千兆光纤网络建设力度

工业和信息化部总经济师许科敏表示，工业和信息化部将加快推进数字技术与实体经济深度融合，协同推进数字产业化和产业数字化。一是加快新型基础设施建设。按照适度超前原则，继续加大5G网络和千兆光纤网络建设力度。深入实施工业互联网创新发展工程，统筹布局绿色智能数据与计算设施。二是加强关键核心技术攻关。聚焦战略前沿领域，强化企业创新主体地位，着力构建创新生态，打好关键核心技术攻坚战。三是推进制造业数字化转型。深入开展制造业数字化转型行动和中小企业数字化赋能行动，加快推动制造业数字化、网络化、智能化发展。四是着力营造良好数字生态。健全适应数字经济发展规律的监管规则，全面提高安全保障水平，提升数字经济治理能力。

6、7月25日，国务院同意建立由国家发展改革委牵头的数字经济发展部际联席会议制度。

建立联席会议有利于推进实施数字经济发展战略，统筹数字经济发展工作，研究和协调数字经济领域重大问题，指导落实数字经济发展重大任务并开展推进情况评估，研究提出相关政策建议。联席会议由国家发展改革委、中央网信办、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、民政部、财政部、人力资源社会保障部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委、人民银行、国务院国资委、税务总局、市场监管总局、银保监会、证监会等20个部门组成，国家发展改革委为牵头单位。主要职责为：统筹推动数字经济重大工程和试点示范，加强与有关地方、行业数字经济协调推进工作机制的沟通联系，强化与各类示范区、试验区协同联动，协调推进数字经济领域重大政策实施，组织探索适应数字经济发展的改革举措。

7、7月22日，国资委召开年中工作会议，提出推进国有企业加快建设世界一流企业，打造原创技术策源地。

国资委召开年中工作会议，总结上半年工作，研究安排下半年重点任务，就国有企业加快建设世界一流企业和打造原创技术策源地进行专项部署。会议强调，勇当原创技术策源地、现代产业链链长是国有企业的重大任务。要统一思想认识，深入推进国有企业坚持高水平科技自立自强，切实增强打造原创技术策源地的责任感使命感，牢牢掌握发展主动权，充分发挥企业创新主体和产业龙头优势，全面提高自主创新能力，培育发展新动力，更好推动国有企业高质量发展。会议指出，要加强组织领导，建立工作机制，精心组织实施，坚持分类推进，着力培育一批细分行业领域专精特新企业、制造业单项冠军企业。

2、 海外之声

2.1、美联储7月FOMC会议内容

政策：美联储加息75BP符合市场预期，缩表进程加速。加息方面，美联储决定继续将联邦基准利率上调75个基点，联邦基金利率目标区间上调至2.25％-2.5％。并预计联邦基金利率目标区间的持续加息将是适当的。缩表方面，将按计划在9月份加速缩表。抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。美国联邦储备系统理事会一致投票决定，无反对者。

通胀：考虑到目前美国通货膨胀仍然远高于2％的长期目标，美联储坚定地承诺将通胀恢复到2％的目标。通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的供需失衡。需要注意的是，俄乌冲突相关事件正在对通胀造成额外的上行压力。

就业：劳动力市场仍然非常紧张。失业率接近50年来的最低点，职位空缺接近历史高点，工资增长加快。劳动力需求非常强劲，而劳动力供应仍然低迷，劳动力参与率自1月以来几乎没有变化。

2.2、 海外机构对7月FOMC会议的解读

国际货币基金组织（IMF）首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙（Pierre-Olivier Gourinchas）在接受采访时表示，美联储等全球主要央行收紧货币政策对新兴市场及发展中经济体的溢出效应“实际上是我们最担心的事情之一”。

花旗集团经济学家安德鲁（Andrew Hollenhorst）和维罗尼卡（Veronica Clark）认为，美联储可能会继续大力度加息，“9月可能再加息75个基点”。

野村证券经济学家罗伯特（Robert Dent）说：“很明显，考虑到不确定性的升高，美联储很难提供具体的前瞻性指导。”

Alpine Woods Capital投资组合经理Sarah Hunt表示，美联储看到了劳动力市场的疲软，但也看到了高通胀数据，因此情况非常复杂，因为“强劲的劳动力市场”一直是美联储加快加息的理由。劳动力市场放缓可能是美联储希望看到的一些迹象，但美联储也不希望情况变得太严重。

Inflation Insights的分析师Omair Sharif表示，尽管目前的经济状况不佳，美联储的这份声明是意料之中的。但如果看到美联储主席鲍威尔重申“在9月会议上加息50或75个基点是最有可能的”，他不会感到惊讶。

摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）全球固定收益宏观策略主管吉姆？卡伦（Jim Caron）表示：“市场对美联储不够重视。美联储认真致力于加息。”“如果股市上涨，信贷息差收窄，这意味着美联储可能会觉得有必要进一步收紧政策，他们可能会采取更严厉的措施。”

梅隆的首席经济学家文斯？莱因哈特（Vince Reinhart）表示鲍威尔的鹰派程度远低于他的预期。他说:“市场表现出来的对杰伊？鲍威尔在新闻发布会上所说的话的喜爱是恰当的。因为鲍威尔说最新的经济预测总结大致正确，因此与此相关的价格也大致正确。这将足以得到大家所希望的结果，那就是通货膨胀下降。”

国际评级机构穆迪投资者服务公司（Moody\’s Investors Service）的马达哈（Madhavi Bokil）认为，要在给经济“降温”的同时，又不陷入“经济衰退”，这是一个极具挑战性的困难，美国现在处于一个非常困难的境地。考虑到美联储收紧政策以抑制通胀带来的影响，下调美国2022年至2023年的经济增长预期。

贝莱德（BlackRock）美国iShares投资策略主管Gargi Chaudhuri表示:“我认为美联储可能在大幅收紧政策后放慢加息步伐这一消息让股市松了一些，原因是美联储承认，他们的政策可能会对经济增长产生影响。”“他们认识到这有两个方面:为了对抗通胀，需要在增长方面做出权衡。”

2.3、 美联储官员观点

美联储主席鲍威尔

经济：经济活动弱于预期，但经济增长放缓是必要的；但美国目前还没有陷入衰退，原因是有太多的经济领域表现得太好了。今年增长将会放缓其中有个原因是，刚刚结束了2021年重新开放后带来的高速增长，与此同时货币政策也在收紧，因此经济增长放缓是必要的。美国需要一段增长低于潜力的时期，以便制造一些疲软，以便供应方面能够赶上。GDP数据确实有大幅修正的趋势。但经济软着陆是一件不确定的事情。尽管如此，实现经济软着陆是美联储的目标。

就业：目前追踪的所有工资指标都非常强劲，所以目前劳动力市场非常强劲。但在经济增长放缓的过程中劳动力市场状况十有八九会有所软化。有一些证据表明劳动力需求可能会有所放缓，但是劳动力供应则不然。

通胀：美联储曾在六月份的FOMC会议上多次表示，如果通胀继续令人失望，将采取更积极的措施。在这次会议上，继续以更积极的步伐进行，因为通胀继续令人失望，这体现在6月份的CPI评级上。美联储的重点将继续使用政策工具，使需求与供应更好地平衡，以降低通货膨胀，降低通胀将继续是首要重点。到今年年底，通胀将达到一个适度的限制性水平，当委员会认为2023年会进一步加息时，通胀率在夏天达到3％到3.5％之间。

加息：预计目前的加息将是适当的，就9月份而言不会像之前提供的关于加权中立的明确指导。9月份大幅上调利率可能是适当的，但这不是现在所做的决定，这将根据未来数据而做出的决定，不再给出前瞻指引。

缩表：资产负债表缩减计划运行良好，大体上仍在轨道上，但回到新的平衡状态需要一段时间。九月缩表将全力以赴，市场似乎已经接受了这一点。根据各方的评估，市场应该能够消化这些资金。但是对资金的消化一开始有点慢，因为有些交易不会稳定一段时间。但这种势头将会增强。而回到新的平衡需要的时间，很难精确，模型显示可能在两年至两年半之间。

里士满联储主席 Tom Barkin

经济：经济正在努力恢复正常，市场预期较为悲观。考虑到需求、供应以及大宗商品这三个车道很难预测，因此通胀正常化的步伐是不确定的。同时美联储承诺将通胀率控制在目标水平，也导致了人们对经济衰退的担忧。从历史上看，美联储过去11个紧缩周期中有8个都伴随着某种衰退。而美联储提高利率的这种变化很可能使市场变得不安。

通胀：降低通胀是美联储的责任，在美联储工具的使用下，通胀会下降，但不会立即下降。通货膨胀一直在持续、上升并变得更广泛。美联储的工具会随着时间的推移而发挥作用，因此预计通胀会下降，但不会立即下降。通胀在三个方面下降：一、需求应该趋于平缓，二、供应链应该恢复，三、大宗商品应该稳定。

就业：通过使通胀达到目标来稳定预期，可以为实现增长和支持最大就业创造确定性。

旧金山联储主席 Mary Daly

通胀：美联储“根本没有”接近完成打压高通胀的任务。在实现价格稳定上，美联储依然坚决而且绝对团结一致，要更接近2％的通胀，因此还有很长一段路要走。

政策：美联储需要保持加息的承诺，直到真正在数据中发现已解决高通胀的问题为止。

芝加哥联储主席 Charles Evans

加息：预计9月加息50个基点、甚至可能75个基点，希望此后放缓加息。希望美联储能在今年剩余的几个月放慢加息的步伐，预计9月的下次货币政策会议上，美联储将决定加息50个基点，但指出比如在9月大幅加息的决定因素中，更重要的是，是否认为形势在好转。有足够的时间让50（个基点）成为合理的评估，但75（个基点加息）可能也行。在9月之后，希望美联储在今年剩余的两次会议、即11月和12月会议直到明年初都以更传统的步调加息，也就是一次加息25个基点。

2.4、海外机构观点

全球大类资产配置方面，除摩根大通、花旗外，其余海外机构唱空美股，高盛、汇丰看涨中国股市，美国银行认为原油价格将会进一步上涨，汇丰认为美元将持续走强。美股方面，高盛认为美国自6月以来的股价反弹缺乏基本面的支撑，目前成长板块定价过高，未来仍看好防御型板块。汇丰银行与高盛的看法较为相似，认为市场对于大类资产的定价与周期性增长指标出现了明显的错位，预计价值股表现将好于成长股。美国银行认为7月份的数据表明全球资金正在从股市净流出，投资者的避险情绪有所升温，未来美国股市将会下跌。截然不同的是，花旗和摩根大通花旗认为美股基本面支撑犹存，消费者需求持续强劲叠加美国企业二季度财报表现高于市场预期，美股仍有上涨空间。中国股市方面，高盛认为中国三季度经济复苏状况良好，叠加通胀受控以及该地区和全球宽松政策的支撑，继续超配中国股票。此外，汇丰认为未来在政策放松的情况下中国地产股或将迎来一波涨潮。大宗商品方面，美国银行与花旗对于原油价格持相反意见，汇丰认为投资者应持有美元现金。原油方面，美国银行认为俄乌冲突和全球衰退的风险的加剧将会抬高油价，预计原油价格将于明年处于100美元/桶的高位。花旗则继续看空原油价格，预计未来油价仍会因供需失衡而进一步下跌。美元方面，鉴于联储持续收紧的货币政策叠加地区经济增长放缓，汇丰认为美元仍有升值空间，目前美元现金是投资者最好的庇护所。

2.4.1、高盛

经济：虽然美联储于7月底暗示未来会在某时刻放缓加息脚步，但市场的反应过于乐观，投资者对美联储可能提前降息来提振疲软的美国经济或许抱有太大信心，美国经济依然存在衰退的可能性。

政策：七月份强劲的非农就业数据说明劳动市场依旧火热，未来可能会更加紧张，这意味着美联储不会短期内降低加息的步伐，预计9月会议将加息50个基点。

股票：美国过去两个月以来股价的飙升缺乏基本面的支撑，未来看空成长性资产，看好防御性板块，继续超配中国股票。在美国通胀尚未见顶的情况下，除非经济数据有明显的好转，否则宏观动能的不足很可能让股市再次面临大规模的抛售。近两个月来的股价飙升缺乏经济基本面支撑，后续市场可能会创下新低。基于目前成长性资产定价错位，未来三个月仍看好防御板块。此外，预计中国三季度经济复苏状况良好，叠加通胀受控以及该地区和全球宽松政策的支撑，继续超配中国股票。

2.4.2、IMF

经济：在目前全球经济形势严峻的情况下，新兴经济体显得格外脆弱，斯里兰卡政府的破产对全球敲响了债务危机的警钟。全球债务危机爆发的风险正在逐步提高。在当今食品和能源价格飙升以及强势美元导致借贷成本攀升，加剧了发展中和落后国家的财政困境。斯里兰卡爆发的危机，很可能蔓延到其他经济体，加快全球衰退的步伐。

通胀：调查发现市场通胀预期有所上升，各国央行应采取更为有力的政策。通过对家庭、消费者以及企业的调查后发现，人们对于通胀预期持续上升，目前遏制高企不下的通胀是全球各大央行的主要任务，各国央行应谨记60、70年代高通胀的教训，未来可能需要更紧更有力的货币政策。

2.4.3、花旗

经济：经济周期和政策刺激周期的错位会导致各国在今明两年陷入非同步的衰退。全球经济无限接近衰退的边缘，预计今年和明年全球将会陷入经济衰退中，但考虑到各国经济状况及政策刺激周期不同，这次衰退程度或相对温和，各国不会出现同步衰退。

大宗商品：随着8月份原油价格跌破90美元/桶，未来油价仍会因供需失衡而进一步下跌。需要特别注意的是，目前临近飓风降至的季节，油价或因此被意外推高。

股票：美国股市基本面的支撑犹存。由于消费者支出保持坚挺，美国公司的季度财报表现要高于预期，市场已消化大部分利空消息。

2.4.4、摩根大通

通胀：近期粮食价格的持续回落有助于修复全球高企不下的通胀。食品通胀放缓可能会使全球通胀率下降1.5个百分点，新兴市场通胀率则会下降2个百分点。

政策：基于7月过于强劲的非农数据，预计美联储将于9月加息75个基点。7月份的非农数据意外的强劲，市场对于经济衰退的预期可能会有所缓和，但对于美联储延续此前激进加息脚步的担忧会有所上涨，预计9月份美联储将加息75个基点。

股票：投资者的负面情绪已经得到充分释放，美国股市将在具有吸引力的估值下实现反弹。尽管美国经济仍具有很大的不确定性，但疲软的经济数据可以变相的看作是“好消息”，美联储强硬的立场叠加通胀见顶的呼声愈来愈高的情况下，股票市场的风险回报将更具吸引力。

2.4.5、巴克莱

经济：美元的走强和美联储不断收紧的利率导致美国仍在走向衰退，欧洲受俄乌冲突和意大利政策动荡的影响也将持续走向经济衰退。本轮紧缩周期不断将联邦基金利率抬升，叠加持续走强的美元和收紧的金融条件，美国经济仍处于衰退的边缘。此外，欧元区目前面临着多维度的冲击，尤其是俄乌冲突带来的能源问题，以及意大利近期出现的政策动荡，均对欧洲的经济增长造成了不同程度的拖累，预计欧洲也将逐渐走向衰退。

政策：各国央行可能要在几个月后对通胀降温的程度感到足够满意，才能放缓对货币政策的收紧，预计美联储有可能在明年初放慢量化紧缩，以减缓银行准备金的下降并防止其跌破充足水平。

2.4.6、 美银

大宗商品：俄乌冲突和全球衰退的风险将会进一步抬高油价。欧洲目前仍存在石油、煤炭和天然气等能源商品的风险，除非俄乌冲突或全球经济衰退缓解，否则油价将在明年位于100美元的高位。

股票：全球资金正在从股市流出，未来看空美股。截至8月3日当周，全球股票基金净流出26亿美元，美国股市现金规模缩小了41亿美元。在经历7月的“熊市”反弹后，投资者趋向于规避股市风险，现在是从美国股市止盈撤出的好时机。

2.4.7、 瑞信

经济：美联储应保持目前的鹰派节奏，供需失衡是导致通胀高企不下的核心因素，美国很可能陷入“L型”经济衰退，而非“V型”。市场对于美国通胀见顶、美联储转鸽的预期过于草率，目前美国面临的通胀问题是结构性而非周期性的，供应链问题是通胀高企不下的最核心因素，美联储需要持续大幅度加息才能解决供需失衡的问题，美国可能会陷入“L型”经济衰退。

通胀：当前美国通胀的高企主要是由于报复性上涨所导致，强劲的劳动市场对通胀问题起到了推波助澜的作用，由于廉价的劳动力、商品和能源供应已经成为过去，目前美国的通胀尚未见顶，预计通胀将会进一步上涨。

2.4.8、 汇丰

股票：投资者应舍弃股市，美元现金是目前最好的庇护，政策利好下中国地产股或将上涨。市场对于大类资产的定价与周期性增长指标出现了明显的错位，理性投资者应从股市撤资转为持有美元现金，预计价值股表现将好于成长股，政策放松的情况下中国地产股将迎来一波涨潮。

美元：鉴于美联储持续收紧的货币政策叠加地区经济增长放缓，美元仍有升值空间。居高不下的通胀将会支撑美联储继续激进加息，而经济活动的放缓将导致市场对于美国经济衰退的预期不断升温，在此条件下，在避险属性的加持下美元或将持续走强。

4、风险提示

国内疫情反复、政策不及预期、外部市场政策超预期、流动性收紧超预期、经济发展不及预期。

本文源自金融界