资要点：ZVi
■上陵牧业是国内最先进的奶牛养殖企业之一，拥有独特配方的饲、草料生产基地，实现饲、草料的自给自足，加上先进的设备、信息化管理系统、精细化管理等，公司生产的牛奶品质极高，产品长期供不应求，生产的牛奶主要用于蒙牛特仑苏等高端奶制品，销售价格比市场平均价格高出25%左右，毛利率高于行业平均。ZVi
■公司2012年-2014年以及预计2015年归属于挂牌公司股东净利润分别为346.89万元、1,175.87万元、2,245.19万元和4,892.73万元，同比增长幅度分别为38.02%、238.97%、90.94%和117.92%，快速增长的业绩充分体现了优质创业企业的高成长属性。ZVi
■新三板上市后，上陵牧业开始利用资本市场手段，不断谋求通过增发募集资金和同行业收购等方式来扩大再生产，随着募集资金的使用和并购项目的完成，在多年的高速增长的基础上，预计上陵牧业还将迎来加速增长期，存在强烈的创业板或中小板的转板预期。ZVi
■为进一步增加业绩来源，上陵牧业计划依托现有的奶牛养殖基地，在未来建设5到6个巴氏奶厂，目前第一条生产线投产可形成年产50吨的巴氏奶产能，全部达产可形成年产300吨的巴氏奶产能，产能全部建成后，预计可为上陵牧业每年带来4.5亿元的收入增量和3000万元以上的新增利润。ZVi
■预计公司2015年—2017年对应公司目前7500万股本的每股收益分别为0.64元/股、0.89元/股和1.7元/股，对应公司目前9.45元/股的市盈率分别为14.76倍、10.62倍和5.56倍，远低于畜牧业上市公司的行业100多倍平均市盈率，估值优势明显，因此，给予公司二级市场股票买入评级。ZVi
1、公司简介：ZVi
全国最先进的奶牛养殖企业之一ZVi
上陵牧业(430505)成立于2000年，是宁夏百强企业上陵集团旗下的新三板上市公司，目前拥有翔达、信旺、众牛、牧源、俊佑和元邦6个现代化奶牛养殖场，目前存栏奶牛1.7万头。为实现草料和饲料的自给自足，从源头保障奶源质量，公司配备了一个1.77万亩的草业基地和一个年产3万吨的饲料加工厂。ZVi
上陵牧业下属的各大牧场均采用信息化、科学化、集约化养殖方式，率先在宁夏全区建起了散栏式奶牛自由卧床，使用TMR机进行饲料机械投放，引进了全球先进的美国博美特并列式及旋转式自动挤奶设备;另外，上陵牧业还建设了宁夏唯一的微生物检测、生鲜乳监测和饲料营养配方实验室，通过红外光谱分析仪、奶牛B超仪等先进仪器提升养殖水平和奶品质量;在管理方面，上陵牧业应用国内最先进的牧场智能化管理系统“奶业之星”进行牧场日常动态管理，可实时监测每头奶牛的身体状态，大幅提升了公司的现代化管理水平。ZVi
通过对牧场的精细化、标准化管理，所生产的原奶干物质含量均优于国家标准，深受众多奶企青睐，成为蒙牛集团签约的“全球优质奶源供应基地”，成功跻身首届宁夏中小企业50强之列。在北京举行的中国证券报主办的第17届中国上市公司金牛奖颁奖典礼中荣获2014年度最佳小微成长公司金牛奖，此次获奖肯定了公司在新三板的发展，提升了公司的市场价值。ZVi
2、经营情况分析：ZVi
业绩高速增长 成长潜力巨大ZVi
2.1 经营业绩处高速增长期ZVi
上陵牧业最新披露的2015年半年报显示，公司今年1-6月实现营业收入11,881.76万元，同比增长77.86%，实现归属于挂牌公司股东净利润1629万元，同比增长54.98%。从更长的期间看，公司2012年-2014年以及预计2015年的营业收入分别为5,553.87万元、8,889.50万元、17,389.31万元和28,276.37万元，同比增长幅度分别为43.57%、60.06%、95.62%和62.61%;实现归属于挂牌公司股东净利润分别为346.89万元、1,175.87万元、2,245.19万元和4,892.73万元，同比增长幅度分别为38.02%、238.97%、90.94%和117.92%，快速增长的业绩充分体现了优质创业企业的高成长属性。
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